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2019美国经济与美股将如何演绎

发布时间:2018-11-23
作者:澳门新葡新京编辑

虽然,在中国金融开放、A股市场趋于国际化的大趋势下,海外资金配置A股占比提升是大势所趋;但,任何趋势变量在历史中都不会是一蹴而就的。

我们建议:在2019年全年,应高度警惕美股对A股形成新的负面冲击;美股波动放大的概率已经明显提升,信息机制与交易机制都将对A股构成考验。

重视产出缺口对美股发出的负面信号

  马克·吐温曾留下一句名言,“历史不会重演,但往往会押韵”,在股票市场的投资中亦是如此,周期往复,人心往复。从历史的视角以及中期判断的维度,我们考察了美国股票市场在不同经济状态下的收益分布(图1),有两个较为显著的经验规律:

  (1)经验规律一:在高产出缺口(经济过热时期)投资美国股票的收益较低。从60年代以来美国产出缺口与投资收益的关系来看,在经济周期的赶顶时期或产出缺口高位时期,买入持有美国股票市场的收益较前期均明显回落,基本没有收益或负收益(图1红色圆点)。我们认为,这是市场在定价经济动力的“均值回归”,驱动力来自业绩回报预期的回落(经济衰退)或估值业绩双杀(严重的经济危机)。

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  (2)经验规律二:在经济衰退前或经济衰退的初期,买入股票的收益更为糟糕,但在衰退末期逆向投资将带来客观的回报。从收益分布来看,在经济衰退前投资股票市场收益显著为负(图1蓝色方框),这一点是显而易见的,当衰退发生时权益资产将成为抛售的首要对象,而衰退末尾逆向投资的回报较高。同时我们也可以看到,美国股票市场转熊大多出现在经济衰退期,在非衰退期美国股票的预期收益为正。

  对当下的启示:明年美股预期回报下降,但预计仍有小幅正收益。从产出缺口的预期曲线来看,美国经济仍处于扩张周期但动力放缓,美股崩溃转熊概率不大。但当前产出缺口正接近高位,股票预期收益或将下降。

美国“金发姑娘”经济离去,短通胀+长通缩到来;美股虽不至崩溃转熊,但预期回报降、波动升,维持有限正回报;而上述组合将继续对新兴市场经济与权益构成冲击。



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