分享按照商业模式来分解，首先可以把二级市场的股票投资定位为时间套利，与空间套利对应。先说空间套利，指的是利用相同的商品在不同的空间位置存在价差，利用这种价差进行套利，绝大多数的实业都是如此。时间套利指的是同一个东西在不同时间点存在价差，利用这种价差进行套利的，多数是指金融投资，尤其是二级市场的股票投资。
股票投资这种天然的以时间维度的商业模式，进行的是现在和未来的套利，所以预测未来成了必然的要求。通过研究过去的规律和现在信息，来预测未来，然后再经过交易，实现利润，这就是投资的全部。
所以可以将投资分解为研究与交易两部分，研究的目的是预测未来的机会，交易的目的是将研究成果最大程度地转化为利润。
一、交易层面的价值投资
这里先解释一下交易。假定我们通过认真研究，预测到某个股票能从10元涨到20元，潜在的收益率是100%。现在告诉多位基金经理，各位基金经理最终在这个股票上的收益，则会方差巨大。有赚100%的，有赚50%的，有赚5%的，也有亏钱的。导致差异的原因不在研究预测层面，而在交易层面，不同经理有不同的交易风格，有的人很快就信了研究员的推荐，10元满仓买入，有的是10元试探性买入，等涨到15元才买满；而那个10元满仓的很可能到15元就慢慢卖光了；那些10元还想等到9元再买的人，说不定拖到15元才开始追。因此，好的交易风格是个收益放大器，差的交易风格则可以抵消掉研究成果。
二、研究层面的价值投资
回来再说说研究的事，也就是预测。按照最简单的分解，可以把股价的波动分解为EPS和PE两者共同驱动的，预测EPS需要研究的是所谓的基本面，也就是那些会影响到企业利润的因素，包括行业供需、企业竞争、技术趋势、政策动向、管理层变动等等。而预测PE，需要研究的是那些会影响参与个股交易的资金，包括全社会的资金总量，参与股市的资金总量，参与某个板块的资金量，参与某个个股的资金量，总体上可总结为资金的动向。
通常说的投资包括选股和择时两件事，有的人是先选好股票，然后再围绕这个股票进行择时，所谓自下而上，波段操作。有的人是先判断大势与方向，再优中选优找股票，此所谓自上而下。其实无所谓哪个顺序，都回避不了这两个问题。
经常有人问我，为什么买这个股票买那个股票，如果我回答一些看好那些公司的理由，我自己觉得这样的回答说服力不够强。令人信服的回答应该是，纵观A股3700多只股票，我认为这个股票最好。实际上，我没有做到，也做不到，就像是全校3700名女生，我根本还没来得及认识一遍就毕业走人了。
现实中，大家的办法是进行不同维度的分类，比如按地域分、按星座分、按血型分、按头发长短分、按专业分。最终将3700家公司，根据业务可以分出水电、火电、风电、核电、光伏等，按这样的口径，还可以分出成百上千的细分行业，还是不够细，投资者可能精力难以覆盖，于是有了更粗线条的划分，最常见的就是分为成长股、价值股、周期股、消费股等，这就像将女生分为南方、北方、工科、文科，看似有道理，实际上没有什么现实指导作用，但大家都乐此不疲地谈论着。
别管什么方法，好的还是不好的，总之，大家最后都自有办法，都找到了对象，每个投资者都找到了他看好的股票。无论投资者是根据大数据，还是勤奋调研，算准了EPS，然而还可能经常亏钱，因为PE下降的幅度比EPS上升幅度还大。也有的时候，EPS并没有多少增长，但股价大幅上升，大家会归因为是资金偏好，是市场风格，其实也是PE的大幅上升，不少投资者对这种机会很是垂涎欲滴。而PE波动的背后是资金的驱动，资金的背后是是投资者驱动，所以很多人将估值的波动归结为偏艺术层面的，是反人性的，而EPS是偏科学层面的，这是不对的，如果接受前面说的交易是艺术，那估值就不是艺术了。
那估值的波动是什么呢？回到找对象的例子，如果说研究EPS是外在美，那PE就是内在美。一些光看外在美找对象的人，有的会发现内在美不好，这就像选股上，明明业绩增长确定，结果估值从50倍跌到15倍。把估值比作内在美，是想说明，这也是有规律可循的，是社会科学的一部分，属于科学范畴，而不是艺术范畴。如果内在美不是艺术，那什么是呢？如何追，这是艺术。
分出了外在美与内在美，也就可以将研究风格分为两种了，一种是研究EPS的风格，一种是研究PE的风格。市面上常见的专注于基本面研究的投资者，其实就是研究层面最接近于价值投资的风格，他们回避了研究PE的波动，美其名曰只赚业绩的钱，这种研究层面的价值投资，其实就是颜控，只看外在美而忽略内在美。
三、价值观与投资
有一句话说的好，投资在本质上是认知的变现，这句话是对现象的静态描述，如果从动态角度来讲，基金经理其实应该尽可能提高认知水平，建立一个科学的世界观体系，才能实现更持续、确定的收益。